受加密市集降温影响乐山铁皮保温施工，加密货币来往所Coinbase四季度暴亏6.67亿好意思元。

2月12日周四好意思股盘后，Coinbase公布四季度财报，营收下落20至18亿好意思元，降幅出市集预期。当季录得6.67亿好意思元净耗费，而旧年同时为13亿好意思元净利润。

尽职业迹低于预期，但周五Coinbase股价飙升近17，创下自2025年6月以来大单日涨幅，来往量达到日均水平三倍。分析觉得投资者此前已对恶运的成果有所准备，低预期和抄底资金为股价大幅回转留出空间。

周五比特币价钱也破近期瑕玷，五个往翌日来次高潮，度靠拢7万好意思元隔邻。Coinbase股价频频与比特币走势度同步，瑞穗证券的分析师Dan Dolev暗示，些投资者可能觉得股价照旧触底。

公司四季度财报指出，耗费主要来自加密货币手仓和投资的浮亏计提减值。与偏弱的单季财务推崇酿成对照的是，Coinbase在2025年操办主义上仍强调“边界与多元化”叙事。

全年总来往量达5.2万亿好意思元（同比+156），加密来往量市占率升至6.4（同比翻倍）。被贬责层视作“穿越周期压舱石”的订阅与奇迹收入创历史新至28亿好意思元，USDC有关收益与会员订阅成为要道支点。

这次事迹下滑反应出通盘这个词加密货币来往所行业濒临的共同窘境。竞争敌手Gemini Space Station上周告示计划裁人至多25并缩减业务，Robinhood本周也暗示其加密货币来往收入下落38。

来往收入承压，孳生品业务成新增长

受四季度加密市集举座走软影响，Coinbase的中枢来往收入出现下滑。

公司Q4来往收入为9.83亿好意思元乐山铁皮保温施工，环比下落6。其中，花消者来往收入环比大跌13至7.34亿好意思元。财报娇傲越来越多的来往量来自享有费率惠的Coinbase One付费订阅用户。

Benchmark分析师Mark Palmer暗示:

过度依赖散户来往不是Coinbase念念要的畴昔，尤其是当来往用度可能像传统券商样渐渐趋时。

尽管如斯，CFO Haas对散户出息保手乐不雅:

散户正在逢低买入，弘大的是散户投资者景况邃密。

比拟之下，机构业务推崇亮眼。尽管机构现货来往量环比下落13，但成绩于费率结构化及孳生品业务的强盛增长，机构来往收入逆势环比增长37至1.85亿好意思元。

相配是Coinbase在完成对Deribit的收购后，跳动巩固了在众人加密孳生品市集的地位。数据娇傲，Coinbase在好意思国孳生品市集的份额同比激增4倍，Q4孳生品来往量是创下历史新。

订阅奇迹成压舱石，沉稳币USDC生态增长

要是说来往业务是Coinbase的“进攻长矛”，那么订阅和奇迹收入则是其“御盾”。

2025年，订阅和奇迹收入达到28亿好意思元，同比增长23。其中乐山铁皮保温施工，沉稳币收入成为大亮点，Q4单季孝敬3.64亿好意思元。这主要成绩于平台内USDC平均手有量环比激增18至178亿好意思元的历史新。

Coinbase正在通过化与Circle的作以及广Base链，铝皮保温将USDC造为链上经济的“硬通货”。财报指出，Coinbase存储了众人约12的加密钞票，且平台钞票在夙昔三年增长了3倍。

此外，付费会员奇迹Coinbase One的订阅东说念主数已靠拢100万大关，这些粘用户不仅孝敬了沉稳的订阅费，还通过Coinbase Card等居品加多了平台内的资金留存。

值得珍重的是，好意思国正在进的沉稳币立法草案，可能限度来往所提供与用户沉稳币余额挂钩的励，这变化将成功影响Coinbase与Circle的收入分红安排。CFO Haas暗示:

咱们正坐在谈判桌旁，并将不竭留在桌旁，直到结束同。

分析师大宗觉得，这部分收入利润率且可预测，是回击来往量波动的弘大缓冲。要是立法限度这收入源流，将收缩公司多元化计谋的中枢扶助之。

联系人：何经理布局畴昔：用度端刚增长

为了扶助“万物来往所”的商量，Coinbase在支拨面并未手软。

2025年全年运营用度激增35至57亿好意思元。具体到四季度，总运营用度环比增长9至15亿好意思元。其中，工夫研发、行政及营销用度计增长14。

支拨的增长主要源于三个面：

是跟着USDC手有量加多，支付给用户的励支拨大幅上升；二是收购Deribit等公司带来的并购有关成本及摊销；三是众人规及法律事务的过问。

尽管用度企，但Coinbase强调这是为了捕捉监管明确后的市集红利。公司在四季度全职职工数目环比加多3至4951东说念主，主要集在客服和居品团队，娇傲出彭胀的态势。

掂量季度：严慎乐不雅

关于2026年季度，Coinbase给出了相对严慎的事迹市欢。

限度2026年2月10日，公司已产生约4.2亿好意思元的来往收入。但在订阅奇迹面，掂量Q1收入将在5.5亿至6.3亿好意思元之间，低于Q4水平，主要原因是利率下行致的利息收入减少以及加密钞票价钱回落带来的质押励下落。

为了对冲潜在的事迹波动并呈报鼓舞，Coinbase祭出了大手笔的回购计划。

继Q4回购8.5亿好意思元股票后，公司在2026岁首至2月10日历间又回购了8.95亿好意思元股票。加上董事会新批准的20亿好意思元回购授权，Coinbase当今仍有约23亿好意思元的回购“弹药”。

分析觉得这种激进的老本竖立策略，为股价在震动市麇集提供扶助。针对近期加密货币市集萎缩，究诘机构Kaiko称现时处于"熊市中点"。但Clear Street分析师Owen Lau觉得：

价钱走势和来往量像是周期中段回调，而非崩盘。

对Coinbase而言乐山铁皮保温施工，加密货币市集的短期低迷将证实注解其多元化计谋有，但如永远熊市则会再次披露来往所收益难以开脱市集周期的本质。

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